上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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