大家周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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