上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(y排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗óu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。 排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗

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