4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ong>预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的(de)一(yī)体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基(jī)建相关(guān)支(zhī)出(chū)有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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