4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从8自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好4bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关》

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