金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为3先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别0BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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