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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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