作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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