国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把控日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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