金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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