2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的(de)基金中，中国(guó)股票基金(jīn)（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会(huì)网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起(q正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美(měi)国(guó)陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对(duì)稳(wěn)定，但是(shì)到(dào)了下(xià)半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下(xià)半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲(qū)线控制政策(cè)进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未(wèi)来一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)还(hái)没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明(míng)年上半年才会(huì)认真的(de)去考虑降息(xī)。虽(suī)然(rán)说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回(huí)落的速度(dù)不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的(de)预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后(hòu)一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因(yīn)为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短(duǎn)期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开始，美(měi)国(guó)将进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美(měi)联储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不(bù)确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块(kuài)；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据(jù)、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中国的(de)云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科技企(qǐ)业在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的(de)发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要(yào)大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和(hé)计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数据服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以及(jí)行业自律是有其必要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工(gōng)智能安全与可控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视(shì)，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务提供者应该承担(dān)信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息(xī)保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速(sù)度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那(nà)么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其(qí)他因素影响的估(gū)值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资(zī)产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市(shì)场投(tóu)资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益(yì)率，而且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要(yào)为美(měi)元走(zǒu)软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好(hǎo)利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成(chéng)长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和(hé)绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业板(bǎn)指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利(lì)率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美(měi)元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本(běn)除(chú)外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策(cè)制定者继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支(zhī)持(chí)除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的(de)特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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