金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(gǎng)位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上(shàng)需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够(gòu)逐步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和(hé)高基(jī)数(shù)等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民(mín)风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部(bù)因素(sù)，物价(jià)水平的(de)回(huí)落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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