调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.0寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册4％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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