自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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