上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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