2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工(gōng)智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务(wù)业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济表(biǎo)现(xiàn)不(bù)会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前(qián)处于(yú)一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本(běn)央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都(dōu)处在一(yī)个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结束、以及(jí)修复力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将(jiāng)会是(shì)导(dǎo)致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步(bù)调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论(lùn)是美国(guó)的(de)银(yín)行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵(zhèn)图看(kàn)，大(dà)部(bù)分(fēn)美联储官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率(lǜ)债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)丁二醇和丙二醇是不是酒精来看，美联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及(jí)随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息(xī)接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现，然(rán)后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获(huò)得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它(tā)的投(tóu)放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国有非(fēi)常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时(shí)长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多(duō)行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国(guó)的(de)科技企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理需(xū)要大(dà)量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机(jī)器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行业(yè)内对人(rén)工智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智(zhì)能(néng)行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国(guó)家互联网信息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务(wù)管(guǎn)理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了(le)。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下走，利(lì)率往下(xià)走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投(tóu)资等(děng)级的(de)企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优于(yú)债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降(jiàng)和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优于(yú)股票的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价(jià)格的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于美(měi)联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等(děng)资产(chǎn)类(lèi)别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等丁二醇和丙二醇是不是酒精大宗商品由(yóu)于(yú)需求下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的(de)吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改(gǎi)善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特(tè)征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因(yīn)信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：汇通石材 丁二醇和丙二醇是不是酒精