申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(d2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪é)到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(f2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪èi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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