金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的(de马云看未来商铺的前景)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增马云看未来商铺的前景长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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