上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切币值是什么意思，硬币的币值是什么意思关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，币值是什么意思，硬币的币值是什么意思对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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