5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额总额(é)超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体(tǐ)现(xiàn)出市(shì)场对这一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注(zhù)度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季(jì)度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报(bào)采访多位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动(dòng)“比例(lì)配(pèi)售”情况，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这(zhè)一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成(chéng)催(cuī)化(huà)因(yīn)素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的一个催化(huà)因素就是(shì)积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多(duō)主题(tí)基金的(de)申报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近期密集(jí)申(shēn)报(bào)的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题(tí)，这样(yàng)的布局可以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行(xíng)，行情火热下将为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认(rèn)为，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是(shì)因为新一轮深化国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以(yǐ)参与到(dào)央国企投资(zī)。另一(yī)方面是落(luò)实公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥公募(mù)基(jī)金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和(hé)板块(kuài)带来(lái)增量资金(jīn)，提升交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能源等前(qián)期热(rè)门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或(huò)地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的(de)推进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进入(rù)一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路(lù)也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主(zhǔ)，包括(kuò)低(dī)于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化(huà)，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一(yī)个央国(guó)企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提(tí)前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经显露出(chū)不少基(jī)金在(zài)行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年报(bào)前十大重仓股股票(piào)池中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的(de)持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数(shù)据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了(le)“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不(bù)持有“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重达到2019年(nián)以(yǐ)来的新高(gāo)，港股央国(guó)企持(chí)股总市(shì)值占(zhàn)港(gǎng)股持(chí)股总市(shì)值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专门的(de)股票库

　　可以说(sh网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言uō)中国特(tè)色估值体系，正深刻(kè)影响基(jī)金公司(sī)的投研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研(yán)力(lì)量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要(yào)实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研(yán)的(de)的成果，了解国央(yāng)企经营(yíng)思路和(hé)财务(wù)导向的(de)变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深(shēn)入学(xué)习，对“中特(tè)估(gū)”有了更深(shēn)刻(kè)的认(rèn)识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生(shēng)的(de)变(biàn)化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多个(gè)领域(yù)，因此也是(shì)一(yī)定能(néng)够抓住(zhù)中特(tè)估这波(bō)行情的机(jī)会的。同时(shí)，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业(yè)的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极(jí)践(jiàn)行中国特色的估值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标(biāo)也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值(zhí)是很(hěn)大的(de)认知(zhī)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言误(wù)区，市(shì)场化认(rèn)可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更(gèng)需要(yào)承担社(shè)会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经(jīng)理认为(wèi)，对(duì)于国央企的估值方式要(yào)充分体现企业(yè)的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以私(sī)人股(gǔ)东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初(chū)步的(de)企业社会(huì)价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上(shàng)市公司(sī)环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东(dōng)、员(yuán)工和社(shè)会责任(rèn)等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积(jī)极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价模(mó)型(xíng)的科学(xué)性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的(de)量化指标(biāo)可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等(děng)各(gè)种(zhǒng)因(yīn)素与企业网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言价值的关(guān)系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特(tè)色的(de)估值(zhí)体系与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了(le)更好地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金合信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：汇通石材 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言