申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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