银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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