金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)C古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等PI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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