5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出(chū)市(shì)场对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年一季(jì)度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的(de)央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化(huà)因素就是积(jī)极(jí)推(tuī)介相(xiāng)关(guān)央企(qǐ)ETF的二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密集(jí)申报的国央(yāng)企主题基金主要涉(shè)及“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)将成(chéng)为行情(qíng)进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行(xíng)整体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企主题(tí)基金申报(bào)和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为，公(gōng)募基金(jīn)积(jī)极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与到央国(guó)企投(tóu)资。另一方面是落实公募基金行(xíng)业(yè)高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大明显的(de)主(zhǔ)线(xiàn)，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三(sān)大(dà)行(xíng)业(yè)主要是央企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本(běn)面在今(jīn)年会有重大的(de)向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭(tàn)价(jià)格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个(gè)提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面的(de)，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机会(huì)做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视(shì)中特估的投资(zī)机会(huì)，判(pàn)断中(zhōng)特(tè)估的机会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带(dài)一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导向变化(huà)，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年(nián)体(tǐ)现在每一(yī)个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的(de)个股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露出不少基(jī)金(jīn)在(zài)行动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓了“中特(tè)估(gū)”概(gài)念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)持股总市值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色(sè)估值体系(xì)，正深刻(kè)影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和(hé)实践之中，不少基(jī)金(jīn)公司在加大(dà)投研(yán)力(lì)量(liàng)，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设(shè)计改变(biàn)研究员过去对(duì)国央(yāng)企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多(duō)花精(jīng)力去(qù)进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央(yāng)企构(gòu)建专门的股(gǔ)票库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包(bāo)括(kuò)考察其(qí)实(shí)地调研的的成果，了解国(guó)央(yāng)企经营(yíng)思路和(hé)财务(wù)导向的变化(huà)，结合行业趋势和(hé)特(tè)征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同(tóng)样(yàng)的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的(de)认识：首先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业产业(yè)结(jié)构、主体持续发(fā)展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系(xì)，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能(néng)够抓住中(zhōng)特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行中国(guó)特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的(de)估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架是(shì)第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者的认可和实(shí)施(shī)是(shì)最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误区，市(shì)场化认(rèn)可是基本的常识，不(bù)可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济(jì)的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要(yào)符合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公(gōng)共(gòng)责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于(yú)国央企的(de)估值方式要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了(le)初步的企(qǐ)业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要(yào)任务(wù)就构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值。”博(bó)时基(jī)金(jīn)指数与(yǔ)量化(huà)投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。<二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗/p>

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国特(tè)色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系(xì)不断探索，结合(hé)国(guó)际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监、基(jī)金经(jīng)理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注(zhù)重企业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社(shè)会责任(rèn)等要(yào)素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的积(jī)极作(zuò)用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略构(gòu)建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的(de)量化(huà)指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更(gèng)细(xì)致(zhì)分析在(zài)估值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方(fāng)法和(hé)指标(biāo)上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力(lì)和(hé)可(kě)持(chí)续发(fā)展等各种因素与企业价值的关系。这些(xiē)因素在对(duì)估值结论和(hé)判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维的变化，还有估值结论(lùn)和估(gū)值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供(gōng)更精准、更合(hé)理的企(qǐ)业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中(zhōng)进行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：汇通石材 二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗