大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(b百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ěn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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