2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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