近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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